美元及美债该入"冷宫"？QDII已到进场"抄底"时？

　　在反思与展望QDII"钱景"的问题上，眼下的国内银行界开始显现分歧：一边有人认为与美元及美债有关的投资市场都该被立即打入"冷宫"；另一边有人断言已经到了QDII进场"抄底"的时候。美国次贷危机的阴影迟迟不愿褪去，受累已大面积跌破净值的银行系QDII（代客境外理财产品）更难言否极泰来，银行在如何经营好QDII的问题上，正面临关键的岔道口。

　　银行QDII纷纷跌破面值

　　2007年下半年至今，随着美国次贷危机愈演愈烈，全球资本市场出现剧烈震荡的态势。尤其港股等QDII指定的投资市场，从最高位32000点狂泄逾万点，导致基金及银行系QDII净值严重缩水。

　　根据一份最新发布的《QDII产品运行报告》披露，去年10月后推出的QDII，由于进入点位较高，目前大部分已处于负收益状态。比如建行的"海盈"1号收益率为-11.44%，兴业银行的港股基金宝收益率为-10.1%，招商银行的"全球基金精选系列"共四款产品中有3款已跌破面值，汇丰银行最新发售的20只QDII，有2只净值较初始日跌幅超11%。

　　有关专家指出，目前，大多数银行均采用直接投资或FOF（基金中的基金）方式运作QDII，其风险、收益与基金系QDII类似。在大牛市行情下，这种无任何风险保障机制的产品相应可获得更高的收益率，但是当市场大跌时，背后同样潜藏着极高的风险。

　　QDII入市得当仍能获利

　　"现在看来，去年扎堆出海的QDII，多与海外基金挂钩，或直投香港资本市场，过度的集中于同一市场，使产品的风险系数成倍增长。"交通银行个金部高级经理施峥嵘认为，银行系QDII眼下须重新盘算投资思路。

　　实际上，如果QDII资金入市时间节点把握适当，仍存在获利的可能。交行昨天宣布，该行去年6月发行的"得利宝·QDII---澳视群雄"已于本月24日支付给投资者首次收益。其中人民币产品获得15.21%的年收益，美元和港元产品获利均为16%左右，澳元产品也获得了16%的年收益率。

　　在全球资本市场普跌行情下，QDII是如何做到派发高息的？施峥嵘认为，今年QDII投资获利必须满足四个条件：首先，必须设立保本及汇率避险工具，在美元贬值人民币升值背景下，这是QDII的基本功；其次，要踏对入市节奏，"澳视群雄"之所以赢利，其投资节点成为关键，去年6月正是港股启动前夕；第三，投资须选择强势货币，在美元贬值以及美联储降息背景下，与美元及美债有关的投资品种都应慎重；最后，在资产配置上须分散规避风险，不能在一棵树上吊死。

　　境外市场"到底"与否存分歧

　　眼下，银行系QDII正在保守与激进间徘徊。老政策下的QDII产品只被允许投资固定收益类资产，因收益不具竞争力，市场反响平平。此后，QDII被允许投向部分海外股市，当遭遇资本寒流后，各银行又开始畏缩不前。

　　银监会于去年底宣布将银行系QDII投向拓至英国，并且将来很可能进一步在美国股市落地。然而一个月过去，尚未有一家银行推出专门投资伦敦股市的QDII。

　　事实上，各银行在反思QDII投资策略的同时，仍顾虑境外市场是否"到底"。据了解，部分银行已准备今年放弃直接投资股市的策略，转推更安全的结构化QDII。有管理人士直言，与美元、美股及美债相关的投资市场将被打入"冷宫"。近期银行推出的QDII，将大部分资产分散于全球配置基金、新兴市场股票、债券等方向，期望以此降低风险。

　　但也有银行人士认为，经过大幅调整后，港股等境外市场风险已获释放，甚至即将迎来进场"抄底"的良机。被广泛看好的新兴市场风险反而不容忽视，很可能会进入调整期。