2007年6次加息、10次上调存款准备金率、提高第二套住房首付比例和利率以及“限外”政策都没有最终勒住如脱缰野马一样的房价——2008年，对于资金密集型的地产业而言，紧缩货币政策绝对值得期待——它的实施将带给积重难返下的楼市调控以怎样的影响？2008年，它最终能不能成为压倒房价的最后一根稻草？货币从紧：捅破房地产假象的窗户纸 。

　　一直以来，房价给人的感觉似乎坚不可摧，不过，就像蜗牛，尽管给人印象深刻的是背上坚硬的外壳，但内里却可能虚弱无比。

　　从紧的货币政策有望在2008年捅破房地产假象的这层窗户纸。

　　“从紧的货币政策对房地产影响很大。其实只要现有政策的落实不打折扣，房价回归理性指日可待。” 2008年的第一个工作日，中国社会科学院金融研究所研究员易宪容在接受记者电话采访时表示。

　　易宪容，之前在房地产的牛市中坚定地指出房价过高、很快就会下降，并给出了具体的下降空间：北京降30%，上海降50% ，并因此而一炮走红。

　　不过，此次，易宪容不再愿意对2008年房价的走势作出类似之前一样明确的预测。而持相同态度的不乏其人。知名业内人士章林 晓就明言，在货币政策收紧成定局的情况下，2008年房价下行趋势已无悬念。

　　按照这些学者的逻辑，从紧的货币政策有望成为压倒骆驼的最后一根稻草。一直呼喊房价要降的人士这一次很可能真的看到房价下行的现实。

　　信贷政策猜想

　　走过不平凡的2007年，房地产信贷2008年的主题词将是冷冰冰的“从紧”二字。

　　这一论调是在2007年12月5日的中央经济工作会议上确定的。这是实行了近十年的稳健货币政策之后，央行在2007年二季度首度调整为“适度从紧的货币政策”之后的又一次调整，这意味着2008年中国的宏观调控政策将发生根本性转向。

　　尽管其中并无行业性的针对意味，但房地产行业无疑是引发此番货币政策十年来重大转折的重要源头，其责任无法推卸。留给业界的问题是，这种转变可采取的工具有哪些？到底从紧的货币政策会给房地产行业带来什么样的冲击？

　　“从紧的货币政策意味着会大幅加息，改变目前实际负利率的状况。”中国社科院数量经济与技术经济研究所研究员李金华指出。

　　在他看来，2007年CPI为4.5%，居民储蓄存款利率水平大致在-2%水平上。央行如果要稳定物价、纠正居民储蓄存款的负利率，那么就要让居民的存款利率上调近2%。

　　“从紧的货币政策在提高利率水平上发挥的余地很大。随着CPI上升，利率水平提高应该是明年最为常用、使用最为频繁的工具。” 易宪容说。此外，他指出，从紧的货币政策还将体现在信贷规模管理上。

　　也就是说，2008年的货币政策，对国内货币供应不仅会从量上收紧，而且也会从价格上来收紧;不仅会对货币投放在年度上进行总量的控制，而且会对货币投放在季度、甚至于月度上进行总量上的控制。就像2007年第四季度央行、银监会所采取的对商业银行的信贷规模管制一样。

　　“开发商该如何应对是一个很大的问题，房地产企业主要靠信贷支撑资金链。”摩根士丹利前首席经济学家谢国忠告诉本报记者。

　　事实上，银行信贷资金和房价已经形成一个相关利益方乐见的“良性”循环。正是大量银行信贷资金流入房地产市场，推高了房价的快速飙升，而房价的上涨，又反过来导致大量银行信贷资金流入房地产市场。

　　这样的结果就是2007年房价上涨速度为历年之最。根据统计数据，2007年第三季度，全国70个大中城市房屋销售价格上涨8.2%，新建商品房销售价格同比上涨9%。其中北京上涨13.5%，深圳上涨17.6%，宁波和杭州上涨幅度也都超过了10%。

　　与此遥相呼应的是，2007年前三季度，房地产开发贷款增长高位徘徊，购房贷款增速加快。9月末，全国商业性房地产贷款余额4.62万亿元，比年初增加9410亿元，同比增长29.6%。其中，房地产开发贷款余额1.76万亿元，比年初增加3491亿元，同比增长26.9%；居民购房贷款余额2.86万亿元，比年初增加5924亿元，同比增长31.4%。

　　一连串冷冰冰的数据催生了“从紧的货币政策”在房地产行业中重点演绎的几率。

　　房价下行？

　　在从紧的货币政策大棒指引下，2008年房价到底会走向何方？

　　“加息增加了购房者的成本，对潜在购房者的购房需求有一定程度的影响。同时，加息提高了投机成本，对抑制房地产市场的投机作用很大。”李金华指出。

　　不过，类似的货币从紧政策却似乎并不太见效。2007年，央行连续10次提高准备金率，6次加息，尽管市场上的资金量少了，购房人的房贷增加了，开发商从银行贷款也更艰难了。不过，天气“转冷”的预报留给人的影响更多的是视觉上的麻木。

　　相比加息对房地产市场的隔靴搔痒，已经多年不用的信贷规模管制可能又会重新启用，而这一点在易宪容看来将绝对影响房地产市场，让房价理性回归。

　　“相比开发贷，个人房贷的杀伤力更大。开发商捂地捂盘不重要，重要的是，信贷规模管制可以对申请购买第一套房的贷款人从严考核。比如，每月用于偿还贷款的金额不超过月收入的50%这一条。”

　　易宪容认为，收入证明可以做假，但只要拿贷款申请人的收入税收来考核其贷款申请资格，那么个人住房信贷规模自然得到控制。

　　“2007年房价为什么上涨这么快，我可以给你提供一个数据，今年前10个月，个人住房贷款就达到近7000亿元之多，这就是答案。”易宪容说。

　　在他看来，如今楼市是典型的投资型市场。当投机力量占主导力量的楼市遭遇从紧的货币政策，没有了信贷资金的支持，投机资金长驱直入、刀口舔血的勇气和胆量将烟消云散。

　　典型的例子就是深圳。深圳楼市之所以一下子被揭开了“面纱”露出了“真相”，从量价齐涨的火爆状态一下子转入量价齐跌的低迷境地，关键正是个贷资金的收紧击中了楼市投机资金“高杠杆性”的软肋。

　　同样看空楼市的不乏其人。而从适度从紧货币政策到从紧货币政策，也绝不仅仅是少了两个字那么简单，未来可能会有陆续的调控政策出台，也就是说，上调存款准备金率1个百分点以及第二套住房的统一界定可能只是系列调控政策的片断之一。

　　“如果紧缩的宏观调控政策继续进行下去，导致房地产市场总需求下降，必然会使得房价涨幅出现下降，并且不排除部分此前房价大幅上涨的城市绝对价格回落的可能。”中国社科院结构金融研究室主任殷剑峰说。